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发布时间:2020-02-18 20:22:20

【吴光静(饲料养殖组)】豆粕节日效应 或有反弹

豆粕:节日效应 或有反弹

5月中旬以来,在USDA报告利空的引领下,CBOT豆粕再度启动下跌模式,其中6月1日,CBOT豆粕指数最低下探至291.4美元/短吨,跌破自去年10月中旬以来的最低点(去年10月1日最低点294.5美元/短吨)。DCE豆粕在CBOT豆粕的带领下,也创下自今年1月20日以来的新低,其中主力1509合约于5月27日最低下探至2514元/吨。由于豆粕期价连续下跌,也吸引部份逢低买盘,豆粕期货持仓量也不断增加:截止6月1日,豆粕主力1509合约持仓452.0182万张,创下合约上市以来新高。随着持仓量走高,多空分歧加大。从本轮豆粕下跌空间和时间上看,本轮豆粕价格从本年度高点2880元/吨下探至最低2514元/吨,跌幅约12.7%(以豆粕主力1509合约为例);从时间周期上来看,本轮豆粕下跌时间已历经3个月;虽然豆粕处于熊市格局,但是熊市之中也有反弹,豆粕价格经过前期超跌之后,或迎短时间反弹。另一方面,随着6月端午节到来,节日效应预计提振部份饲料需求,这也将支持短时间豆粕价格。

1、 全球2015/16年度豆粕产量:再创新高

据最新(5月)美国农业部(USDA)发布的世界农业供需报告(WASDE),2015/16年度世界豆粕产量2.098亿吨,较前三年增速分别为4.42%、11%和15.73%,再创历史最高产量。以此最新数值预估,2015/16年度世界豆粕产量高出前5年均值(1.8527亿吨),高出前三年均值(1.9041亿吨)。我们认为,2015/16年全球豆粕产量再创历史最高的趋势压抑2015年9月至2016年8月豆粕整体价格趋势。

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2、 美国豆粕产量季节性因素:第二季度出现下降

根据2001年至2014年美国豆粕季度产量情况,每一年2季度豆粕产量占全年产量比重约7.94%,处于第三位;其他三个季度产量比重情况为:1季度比重8.65%(第2位)、3季度比重7.56%(第4位)、4季度产量比重9.19%(第1位);因而可知每一年2季度豆粕产量处于下降趋势。从美国豆粕月度产量比重分析,3月产量比重8.71%(第5位)、4月产量比重7.96%(第8位)、5月产量比重8.12%(第7位)、6月产量比重7.73%(第10位),因而可知,在2季度中6月豆粕产量通常最低。我们认为,当美国豆粕月度产量下落时,对CBOT豆粕价格具有一定的支持作用。

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3、 豆粕需求: USDA报告上调2015/16年度全球豆粕需求

据5月USDA月度供需报告,2015/16年度全球豆粕消费2.0713亿吨,首次突破2亿吨关口,同比增长5.31%(高于产量增速4.42%),高于1992年至2015年复合增长率4.5%。2015/16年全球豆粕产需剩余267万吨,在1992年至2015年期间处于第六位。库存消费比方面,2015/16年全球豆粕库消比5.34%,在1992年至2015年间处于第五位。我们认为,5月USDA报告上调全球豆粕产量,同步上调消费量,库存消费比有所下落,对于价格具有一定的支持作用。

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4、豆粕库存:2015/16年度全球豆粕期末库存下落

据5月USDA报告预估,2015/16年度全球豆粕期末结转库存1106万吨,低于2014/15年度期末库存1144万吨。依照最新预估,2015/16年度全球豆粕期末库存处于历史第二高位水平,较前三年增幅分别约-3.32%、2.7%和12.86%。5月USDA报告对2015/16年度全球豆粕库存做出首次预估,预估数量低于2014/15年度期末库存,具有短时间利多影响。后期USDA还会对于2015/16年度全球豆粕库存做出调剂,我们也将继续关注。

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5、中国猪粮比价:5月有所回升

5月以来,衡量养殖效益情况的重要指标——猪粮比价有所回升;截至2015年5月29日当周,全国22省市猪粮比价为5.84,5月猪粮比价均值5.79,较4月均值5.36环比上升约8%,较2014年5月同期均值(5.34)同比上升约9.36%。我们认为,2015年5月猪粮比价有所回升,利多短时间豆粕价格。

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6、家畜养殖利润:5月稳步爬升

5月以来,主要畜禽养殖利润有所好转。家畜方面,截止2015年5月29日当周,自繁自养生猪养殖利润为97.8元/头,5月均值约58.1元/头,高于4月均值-53.25元/头,较2014年同期均值(-106.8元/头)大幅回升;外购仔猪养殖利润为170.8元/头,5月均值约157.78元/头,高于4月均值(11.99元/头),较2014年同期(-55.72元/头)大幅回升。而主要家禽养殖利润较4月同期涨跌互现,截止2015年5月29日当周,毛鸡、蛋鸡、肉鸭养殖利润分别为(元/羽)-3.73、-25.67和0.61,较4月同期分别(元/羽)-1.97、-7.74和+2.18。我们认为,生猪养殖利润有所好转对豆粕价格具有一定的利多影响。

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7、主要畜禽产品价格:5月有所回升

畜禽产品终端价格方面,5月以来生猪、仔猪、猪肉价格有所回升。全国22省市生猪、仔猪、猪肉5月平均价(元/公斤)(截止5月29日当周)分别为14.23、32.43和21.51,较4月均价分别(元/公斤)+1.12、+2.18和+1.07。禽蛋价格方面,截止5月22日,鸡蛋零售价格10.19元/公斤,较4月同期(10.36元/千克)下落;白条鸡零售价格19.75元/公斤,高于4月同期19.72元/千克;鲤鱼、鲢鱼、草鱼、鲫鱼批发价(元/千克)分别为13.64、8.76、13.61、15.58,较4月同期(元/羽)+0.3、+0.14、0和+0.08。我们认为,5月畜禽产品终端价格有所回升,生猪和猪肉保持上涨,而鸡蛋价格维持下降趋势,影响中性偏多。

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8、中国饲料产量季节性:6月份饲料产量预计有所恢复

根据统计,1990年至2012年期间,2季度饲料产量占比约8.32%,处于第三位;其他季度饲料产量比重分别为:1季度比重6.45%、3季度比重9.14%、4季度比重9.44%;可见,每一年季度我国饲料产量处于全年产量低位区间,2季度产量处于恢复进程;具体而言,月产量比重分别为7.45%、7.53%、8.2%和9.22%;可见6月饲料产量处于全年高位区间(第4位);由此我们认为,6月饲料产量的恢复对豆粕需求具有提振作用。

我们认为,从长期来看,2013年以来饲料产量增速放缓,2015年饲料总产量仍不太乐观,对于豆粕需求具有利空影响。另一方面,对于2季度来说,由于“劳动节”、“端午节(6月20日)”等,预计节日消费需求可能会带动豆粕消费,对豆粕价格预计具有支持作用。

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综上所述,笔者认为,虽然豆粕处于熊市格局之下,但是价格经过长时间下跌,存在反弹需求;另一方面,由于六月将会迎来“端午节”传统节日,饲料产量也会出现季节性回暖,预计对原料需要具有提振作用,豆粕价格或迎短期反弹。

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