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财富证券:通缩压力显著 政策宽松须加码

发布时间:2019-12-05 05:29:34

财富证券:通缩压力显著 政策宽松须加码 2015-06-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:国家统计局6月9日公布数据显示,5月份,全国居民消费价格总水平同比上涨1.2%;工业生产者出厂价格同比下降4.6%。

主要观点:CPI与PPI双双低于预期,通缩压力大,政策存在较大的宽松空间,尤其是结构性宽松须加强。

之前的降准降息等政策已经使当前的短端资金价格较低,长端虽维持高位,也有了下降的征兆,CPI与PPI表现出背离幅度有所收窄,表明价格传导机有所改善,但是,向实体经济的流动性投放途径没有打通,宽松的货币政策对实体经济的作用效果不明显,这就使得货币政策宽松的趋向是:

一方面,防止过度“放水”扭曲资金价格结构、推升债务和杠杆水平,引导金融体系资金进入实体经济。

另一方面,从CPI环比来看,1-5月CPI环比增长率分别是0.26%、1.19%、-0.55%、-0.2%和-0.2%,平均数0.1%,从这个意义上讲,我国尚未进入通常意义上的通缩状态。但是,通缩压力已经较大,因此,要从政策上引导改善市场对通缩的预期。因为,关注通缩风险并不一定在于通缩本身,而是在于通缩预期,改善市场对通缩的预期,可以避免通缩的自我实现。

鉴于当前实际利率仍然偏高,在物价压力不大的情况下,降准降息概率较大,结构性货币政策工具使用要加强。

1、CPI同比上涨1.2%,环比下降0.2%,低于预期。低于预期的主要原因是季节因素和高基数效应,以及翘尾因素回落等因素的影响。

2、PPI环比降幅收窄,但低于预期。石油加工价格由降转升,带动一系列产品价格企稳并回升,以及政策的托底力量正逐步释放企业利润空间收窄,表明总需求萎缩,产能依旧过剩,通缩压力较大。

、CPI与PPI表现出背离幅度有所收窄,表明价格传导机有所改善,但价格传导机制不畅,仍需继续引导。

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