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明年券商业绩增长超乎你想象

发布时间:2019-11-09 18:33:28

  明年券商业绩增长超乎你想象

  预计2015年整体净利润升幅有望达到3倍,甚至5倍

  2014年11月28日是证券业值得大书特书的日子,沪深两市成交额达7105亿元,创了新纪录。它表明了一个显而易见的事实——A股市场的规模、活跃度已经与世界第二大经济体的地位逐渐匹配。

  众所周知,2007年上证指数达到历史峰值6124点以后步入熊市,至2014年,7年时间已经过去。在这期间,证券业惨淡经营、投资者不断亏损,A股市场犹如“扶不起的阿斗”人见人弃。

  然而,时至2014年,A股市场表现峰回路转。经过上半年长达6个月的2000点底部夯实以后,从7月下旬开始,上证指数一路上扬、高奏凯歌。在上半年经济数据起色不大、市场普遍悲观的背景下,是什么原因导致A股市场出现如此巨大的变化?笔者以为,A股的表现,是对新一届习李政府铲除腐败、锐意改革的强烈预期——政治昌明必将带来经济繁荣,A股迎来了超级大牛市。上证指数3000点指日可待,5000点是中期目标,2年~3年内8000点不是梦!

  业务增长与市场牛熊正相关

  在上述背景下,我们来研究一下大牛市中,对证券公司的业务发展有多大的影响,业绩空间会有多大的提升。

  经过统计发现,2014年1月-11月沪深两市成交金额为56.4万亿元,其间日均成交额为2500多亿元。2014年11月单月日均成交额为4477亿元,12月还剩余21个交易日,假设12月日均成交额与11月数据相当,2014年全年沪深两市成交额将达到66.7万亿元,全年日均成交额为2723亿元。其中,11月份的单月日均成交额,相比较年度的5月单月日均成交额1387亿元,增长幅度约222%。

  众所周知,证券公司的业务开展与市场牛熊的背景呈现高弹性的正相关关系,也就是说伴随着牛市的来临,成交量的放大,基于此基础之上的证券公司业务——投行、自营、经纪、创新等业务必将大发展。

  大道至简,按此原理我们建立了一个模型,来研究证券公司净利润与A股市场成交金额的关系,来推算全部证券公司的净利润未来大致能达到什么样的数量级。2014年1月~10月各家证券公司的经营情况(净利润)已经公告,加上11月~12月的模拟净利润,经过调整得出了2014年的预测值(见配表),此结果超出业内分析师预测业绩的均值。

  券商净利润将翻倍飙升

  历史是一面镜子。我们来研究一下2005年~2007年大牛市中沪深A股市场每个月的日均成交额变化情况。2005年5月单月A股市场日均成交额为88亿元,随后的6月6日上证指数跌到998点后,开启了一轮波澜壮阔的跨年度大牛市,2007年5月日均成交额达到了历史峰值——3322亿元。单月日均成交额翻了37倍。年度日均成交额从2005年的134亿元,跃升至2007年的1918亿元,呈现几何级数级别的增长。

  那么,在此背景下,单个证券公司的净利润增长情况又如何呢?一个覆盖2005年~2008年牛熊市的样本是中信证券,该公司2005年、2006年、2007年和2008年的净利润分别是4亿元、24.3亿元、123.8亿元和73亿元,2006年净利润增长5倍,2007年又增长4倍,两年净利润增长约30倍。股价从2005年的4.17元至2007年的117.89元,升幅为37倍(期间有一次10股送3.5股),与净利润增长的幅度大体一致。

  通过以上分析可以预见,当大牛市来临的时候,A股日成交金额出现几何级数的增长是必然结果。那么,证券公司的业绩出现几何级数的增长也是必然结果,单日7000亿的成交额是小荷才露尖尖角,2015年跨上万亿元台阶将成为常态,预计2015年度日均成交金额将达到8000亿水平。证券公司净利润增长将呈现非线性飙升特征,整体升幅也许是3倍、也许是5倍,反正不是1倍~2倍。

  钱从那里来?

  这个时候,读者可能会问,要达到如此天量的成交,钱从那里来?

  一个宏观数据能够说明问题:2007年12月末中国的广义货币(M2)为40万亿,2014年10月末M2接近120万亿,但是中国并未出现恶性通胀。过去这些资金通过各种马甲形式囤积在其他投资领域,如房地产、矿产……,或者在大小贪官家里。目前,伴随着经济结构调整,由于缺乏赚钱示范效应,已经难以再度吸纳场外资金持续流入上述领域。一旦股市走牛,形成持续的赚钱示范效应,场外资金会不请自来。这是资本追逐利润的本性,背后是人类天性的表现。资本的溢出效应将在股市显现。

  另一方面,随着沪港通的渠道关节打通,有迹象显示境外资金源源不断流入A股市场。历史多次证明,境外资金素来比国内资金对于宏观形势变化趋势敏感,也是A股市场的主导力量之一。

  在这里,笔者想起了一个历史典故:十九世纪美国兴起淘金热,大量想一夜暴富的人们,涌入美国加利福尼亚的北部。据记载,当时有30万淘金者经陆海两路蜂拥加州。1849年~1851年,大多数的西部牛仔都化做白骨长眠于地下,不但没有淘到一两黄金,反而命丧他乡,反而那些卖盒饭、卖淘金用具、卖牛仔裤的发了财。聪明的读者,看到此,你应该明白其中的道理了吧?

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